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齐鲁证券:政策风险增加 复苏依然偏弱

发布时间:2019-10-09 18:46:17

齐鲁证券:政策风险增加 复苏依然偏弱 2013-06-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点经济转型的别国经验:美国和日本产业政策:美国施行了以下政策:(1)施行更为积极的贸易政策,努力促进出口;(2)继续加大对科技技术等投入,特别是在航空航天、高端制造设备、信息技术等产业确保美国的领先地位;(3)放松对行业的管制,促进市场化竞争。日本除此之外,还加大节能技术和高技术开发,发展节能产业和高加工度产业,以及鼓励企业进行海外产业投资。

财政政策:美国实施了以减税为主要内容的财政政策,而日本采取的是积极财政政策,并且在结构上向教育科技、医疗、社会保障等民生支出倾斜。财政支出占GDP比例从1970年的11.2%逐渐增加到1990年的15.6%。

货币政策:美国和日本在转型期间都采取了稳健货币政策,随着金融自由化进程推进,货币政策的中间目标均转向利率。日本还通过大力发展国债市场来利用公开市场操作来执行货币政策。

社会保障政策:美国和日本在社会保障制度改革方面不一样。由于美国已经属于成熟发达国家,美国改革的指导思想是削减福利开支、激发社会活力,而日本的主要目的是健全社会保障制度。

经济转型的效果(1)日美两国企业盈利都飞速增长,美国公司税后利润从1960年的303亿美元增长到2000年的5541亿美元,其中1982-2000年均增速为8%,高于1960-1981年均增速7.5%;(2)第三产业占比逐渐提高,第一产业和第二产业占比逐渐下降。信息技术、生物医药、金融服务等新兴行业蓬勃发展;(3)在1982-2000年期间,美国股市从行业来看:主要有以下几个板块的表现比较好:信息技术类、消费品类、金融类。在1974-1990年间,日本股市涨幅居前的板块为:空运、信息技术、服务业、仓储物流、电气设备和石油石化。新兴产业如信息技术和受益于产业结构转变的服务业涨幅都居前。而政府在产业政策中强调调整产能的行业如钢铁、煤炭、机械等表现都排在末尾,并远远跑输大盘。

下半年中国经济展望:短期政策风险增加,复苏力度依然偏弱货币政策:短期信贷难以扩张。中国货币政策中间变量正在从货币供应量过渡到利率,货币纪律增强,信贷供应难以持续扩张,短期很难再度成为推动经济增长的主要推手。

财政政策:税改是重心。中国财税体系改革的急迫性增加,收入端的税收结构将更偏向财产税和所得税,流转税的比重也将会下降,而支出端则偏向民生。短期财政政策的重点依然是结构性减税。

通胀:下半年通胀压力可能温和回升。良好的货币纪律使上半年的经济增速稳中有降,也有助于下半年的通胀水平温和可控。

投资:中长期投资中枢不会显著下降。严重的房地产供需失衡意味着未来的固定资产投资获得支撑,但短期却依然是导致投资疲软的主要因素。尽管基建投资对全社会固定资产投资仍是正向拉动,但仅靠基建投资难以推动经济走出低谷。

消费:短期政府消费支出下降抑制消费增长。社会保障体制改革将会从长期刺激私营部门消费支出增加,但短期的政府消费支出减少已经明显拉低整体增速,今年下半年也难以显著改观。

产出:政策风险抑制复苏空间。房地产政策依然是当前经济面临的最大风险,建立“在稳定价格前提下持续增加房屋供给”的机制是房地产调控的当务之急,但这在中短期将会对房地产一级市场产生较大冲击,经济也可能因此在短期出现下滑。近期金融监管加强会进一步抑制投资,政府直接消费支出下半年也难有改观。

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