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国信证券:多ETF工具的组合重构及基金配置

发布时间:2019-12-04 12:33:20

国信证券:多ETF工具的组合重构及基金配置 2011-12-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

组合重构回顾在深度报告《数量化投资技术系列之四十一:应用多因子网格进行组合重构》中,我们提出利用多因子网格体系的方式,引入指数工具,对股票投资组合进行重新构造,从而达到跟踪组合、优化投资的效果。事实证明,通过应用多因子网格来计算目标组合与备选指数群之间的相似度,以量化方式寻找与目标组合最相似最适合替代的指数,进而选择最合适的指数工具,能够起到很好的跟踪替代效果,为组合的优化操作提供了一种上佳的思路,同时也为指数工具的广泛应用提供了一种有效的途径。

引入多ETF的组合重构优化为了解决单ETF重构可能会出现的重构频繁失败以及面临复杂组合变得束手无策这些问题,我们将相似度分析继续细化,引入多ETF来实现对组合重构的进一步优化。

在单ETF重构基础上,我们针对相应的细节改变,设计了全新的组合重构流程。

首先,分行业对目标组合与备选指数进行相似度分析;其次,根据行业相似度结果找到每个行业的最相似指数(如未找到,则保留行业股票);再次,确定重构组合各成分权重,构建最终的重构组合。

多ETF组合重构效果对策略组合进行多ETF重构测试,结果显示,周期组合、非周期组合、全行业组合在跟踪误差上表现理想,分别为0.22%、0.24%和0.12%,重构后的年化波动率保持稳定。通过构造随机ETF组合的形式,随机从20余只ETF中选取数量不等的几只ETF构成ETF组合,用以复制跟踪原始组合,可发现重构后的组合处于其中的最优位置,重构效果凸显。

在与单ETF重构的对比中,我们发现,多ETF组合重构在跟踪误差控制上并没有表现出绝对的领先优势,与单ETF组合重构相比,它可能更适用于结构比较复杂、无法与某一种指数相匹配的组合,另一个更重要的优势就是多ETF组合重构拥有更高的重构成功率。且在测试期内,多ETF重构的低跟踪误差稳定性更高,三个组合分别稳定在0.23%、0.23%、0.12%左右。

对主动基金股票组合进行多ETF重构测试,我们发现基金股票组合的重构难度要大于普通的策略组合,日跟踪误差均维持在0.3%左右,略大于策略组合,但基金股票组合通过重构后,与原始组合相比在波动率的控制上有了显著的提升。

..基金组合的ETF替代我们将股票组合的重构原理照搬到基金组合上来。通过测试由FUND1、FUND2、FUND3所组成的主动基金组合,我们发现,这一重构还是取得了比较理想的跟踪效果,跟踪误差与年化波动率分别为0.37%与20.32%,组合重构同样适用于基金组合的配置,有利于投资者在不同基金品种之间的有效切换。

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