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日信證券關注信號把握反彈

发布时间:2020-01-27 11:01:35

日信证券:关注信号 把握反弹 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

基本面改善“信号”姗姗来迟自今年二季度以来,市场就开始预期经济企稳回升,比较一致的看法是三季度可以见到短周期见底回升的信号但随着经济数据的不断披露,预期一再落空,部分投资者转向悲观,认为在去产能没有结束、转型没有成功之前A股市场也将一路向下

我们认为经济结构转型、制度变革以及大小非减持等深层次矛盾确实存在,也将制约市场的长期走势,但对于一个季度的市场趋势判断而言,短期因素或占据主导随着时间推移,基本面的改善“信号”也将姗姗来迟四季度将是主动去库存向被动去库存的转换时点,PPI和工业增加值将企稳回升;中观层面包括煤炭、设备制造、汽车等行业已出现一些改善的迹象;微观层面企业盈利增速可能在四季度迎来阶段性低点

政策预期被降低,酝酿“超预期”我们认为经过多轮的政策“预期-落空”循环,投资者对政策基本已放弃幻想而恰恰是预期的大幅下调,才使得四季度的政策力度反而存在超预期的可能

首先,地方虽然负债水平较前几年有所上升,但仍有“加杠杆”的空间,四季度很可能会看到“加杠杆”的信号其次,随着市场的不断向下,管理层呵护之意渐强,若股指击破2000点,不排除出台一些直接针对股票市场的积极股市政策包括:资本市场的税收制度改革和推动养老金入市等措施

资金面无近忧虑,创业板需谨慎10月份央行降准的可能性较大:一是对冲大规模到期的逆回购,二是缓解财政存款上缴的压力,三是QE 导致美元短期走软,资金外流担忧减弱也使降准可能性增加若降准“兑现”,将缓解季末资金面偏紧的格局创业板大规模减持将加剧股市供求失衡,但这一时间点被人为延后,我们认为风险将集中在四季度的后半段

市场趋势:机会增多,关注“信号”,布局反弹我们认为四季度市场机会或较三季度增多,需要紧盯基本面改善的“信号”

二季度以来,经济向下和政策向上的博弈中,经济更胜一筹目前来看,四季度两者的力量对比有可能发生微妙的变化:经济底部企稳的“信号”将逐渐增多,而政策预期在不断落空之后反而酝酿着超预期的因素2011年四季度的低基数效应将带来今年四季度各项数据的同比改善,对政策预期的大幅降低也有可能在四季度带来预期修复,两者叠加有望推动市场在较低的点位形成一轮反弹

四季度存在的主要不确定因素有以下几个方面:一是欧洲陷入经济进一步衰退的困局;二是CPI出现极端值,对通胀的担忧加剧;三是中日之间局势的变化等

行业配置在行业配置上我们建议关注三类行业或板块:一是今年5月份以来市场下行过程中跌幅较大、并且弹性较高的行业,包括:煤炭、机械、建材、汽车二是关注具有改革预期并且具有业绩改善预期的非银行金融,尤其是券商三是可以布局每年11月份出现的“高送转”行情

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