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高华证券:出口增速保持稳健 进口增速在前两个月强劲增长后有所放缓

发布时间:2019-12-04 13:10:13

高华证券:出口增速保持稳健 进口增速在前两个月强劲增长后有所放缓 2012-01-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数:0(3,0)与GDP的关联度(满分为5):3相对于市场预测的差异(范围从-5至+5):0数据表现:

12月份出口同比增幅从11月份的13.8%降至13.4%(我们的预测为13.8%,彭博市场预测为13.4%)。对应的季调后月环比折年增幅从11月份的27.2%降至1.9%。图表2-3显示了以地区划分的贸易数据。

12月份进口同比增速从11月份的22.1%降至11.8%(我们的预测为16.0%,彭博市场预测为18.0%)。季调后月环比折年增幅从11月份的32.8%降至-20.1%。

12月份贸易顺差从11月份的145亿美元扩大至165亿美元(我们的预测为112亿美元,彭博市场预测为88亿美元)。

要点:

进口增长跌幅远高于预期,这看起来似乎与我们认为中国内需正加速增长的看法相冲突。然而,我们认为现在就下此定论还为时过早,因为:1)贸易数据的波动性较大,通常是某月数据十分强劲后下一月数据会十分疲弱,因此更好的做法是看一个时期内的平均增速。因此我们应该在10月和11月环比增速非常强劲的背景下来看待12月数据的疲软。四季度整体环比增速高达44%。同时2)按大宗商品划分的进口数据显示增速下滑在很大程度上源于进口价格下跌而不是进口数量减少。铜价和铁矿石价格均同比下滑约10个百分点。虽然这些大宗商品市场价格的下跌提前已有预期,但这些影响何时会反映至中国的实际进口数据以及会产生多大影响则面临高度的不确定性。进口价格指数的数据可大大有助于解答第二个问题,但通常在每月晚些时候才会公布。

我们此前预计出口增速的回落幅度相对较大,但这可能为国内政策放松的影响所抵消。在外部经济环境好于预期的情况下,四季度实际出口增速要稳健得多(尽管12月单月出口增速略低于我们的预测)。同时,四季度国内政策放松的力度却高于我们此前的预期。这些因素综合在一起可能令GDP环比加速增长,虽然可能还没有恢复到趋势水平。

在其他条件不变的情况下,出口增速及整体经济增长强于预期倾向于导致刺激政策的力度减弱。然而,我们认为整体政策立场仍将保持相对宽松,因为增长放缓仍是当前主要的政策担忧。

贸易顺差仍处于较高水平,再加上出口增长强于预期,这倾向于支持人民币进一步升值,但至少一季度的升值速度可能低于2011年全年平均速度,尤其是考虑到贸易顺差往往会在年初呈季节性大幅回落势头。2011年一季度温和的贸易逆差在很大程度上是季节性因素所致(尽管不完全是受当时非常强劲的内需增长推动),今年一季度该因素可能再次发挥作用,从而出现暂时贸易逆差。

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